動力鋰電逐步發酵 產銷擴張有序推進
定位動力鋰電池領域，業績釋放有待市場規模化啟動。公司傳統主業為棉紗及仿真面料，年營收規模在15億元左右，毛利率在10%以內，盈利能力較低。09年下 半年先后投資控股力天鋰電池、華天電解液，以求分享前景廣闊的動力鋰電池市場大蛋糕。然而，公司的磷酸鐵鋰動力電池在市場需求放量前，該業務的業績體現尚 需時日；而電解液項目可直接在小型鋰電池領域快速找到市場空間，預計年內即可貢獻利潤。
首次給予公司“推薦_A”的投資評 級。公司作為鋰電池行業新進入者，產品定位于動力磷酸鐵鋰電池，短期市場需求受制于價格因素難以顯著增厚公司業績；未來隨著技術的成熟與價格的下降，動力 鋰電市場發酵爆發后，屆時公司布局的鋰電業務有望成為公司利潤主要來源。我們預計公司2010-2012年營業收入、凈利潤年均復合增速分別為 15.17%、37.35%，對應每股收益分別為0.18元、0.21元、0.33元，對應動態估值分別為82X、 70X、44X，估值處于可比公司中偏高水平，但考慮到公司存在集團棉紡業務整體上市預期，通過減少關聯交易可提高上市公司棉紡傳統業務的盈利能力，首次 給予公司“推薦_A”的投資評級。提示公司鋰電業務擴張項目及整體上市的進度存在不確定性風險。
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