光大證券：光伏板塊受益多晶硅價格上漲
上周電力設備新能源板塊表現搶眼，其中光伏板塊走勢仍是最強，但風格已經從前期的反映下游需求，改為預期上游多晶硅價格上漲。我們認為，下階段新能源板塊 中值得關注的消息包括智能電網十二五規劃、新興能源產業振興規劃的出臺，但其中超預期的消息不多，市場熱點短期仍可能集中在光伏板塊。主要原因是多晶硅價 格上漲走強趨勢延續。
一、需求超預期，多晶硅價格半月上漲10%
自7月22日以來的2周多里，國內市場多晶硅售價已從40-41.5萬元/噸上漲至44-46萬元/噸，且供應出現緊張的趨勢。據專家預測，短期內國產硅料價格有望進一步攀升至50萬元/噸。
我們認為，硅價的大幅波動的原因包括：1、需求超預期：對2010年新增裝機的一致預期已經由年初的 9GW上調至14GW。光伏市場需求超出所有人都預期。2、供給低預期：在去年我國多晶硅“產能過剩”的質疑之下，國內多晶硅產能釋放進程低于預期，包括 英利、賽維等大廠的多晶硅項目均延后投產。在需求超預期的今天，國內硅料供給顯得緊張。3、散貨市場小易于操縱：由于大廠的主要銷售模式是長單訂貨，流落 在市場上的散貨數量較少。歷史經驗表明，在預期轉好的情況下，硅價容易被哄抬。4、成本微升：我國部分省市取消針對多晶硅項目的優惠電價。以每千克150 度電的消耗來算，電價上漲7分意味著企業成本每噸增加1萬元。成本提升對多晶硅廠實際影響較小，但在市場好的時期，容易成為提價的理由。
二、多晶硅高價最少維持到年底，廠家盈利能力回升是中期趨勢
我們認為，在年底前，市場沒有利空因素出現的幾個月中，多晶硅價格不會出現明顯回落：1、上游環節技術壁壘高，投入大，量產時間長，市場風險高。在產業 鏈中理應享有較高毛利率。2、自2008年中以來，由于預期產能過剩，多晶硅價格大跌，而光伏產業鏈其他環節的附加值保持穩定，造成下游毛利率顯著高于上 游，出現短期繁榮。中長期來看，全產業鏈各環節盈利能力的合理化回歸應該是趨勢，上游廠家理應享有 20%以上的毛利率。3、目前國家對多晶硅行業的準入標準提高，貸款也有限制。因此，未來的產業擴張將主要集中于既有的行業龍頭，行業集中度將逐步提升， 價格無序競爭的局面出現概率降低。
基于上述分析，中長期來看，多晶硅廠家的盈利能力回升是必然的趨勢，因而，預計A股市場樂山電力、天威保變等股票的走強也將持續。
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