美國政府有必要著手控制財政赤字
美聯儲2月中旬上調貼現窗利率25個基點后，市場憂慮其正部署退市并逐步收緊銀根，無論是貴金屬、商品、匯市以及股市均受到影響，所幸美聯儲主席伯 南克一再強調低利率將會維持一段時間，市場方才恢復信心并重拾升軌。不過筆者認為，美元3個月銀行同業拆息(LIBOR)顯著攀升至半年高位，加上掉期利率息差收窄，反映市場對于美國政府通過醫療改革方案，以及停止在市場購買按揭抵押證券(MBS)所構成的影響正在加深。
9400億美元的醫療改革方案令投資者憂慮美國政府更加難以解決財政赤字問題，導致3月底的國債拍賣反應欠佳及相關收益率抽升，其中10年期國債的收益率升至3.88%的高位，與此同時相關年期的掉期利率卻未同步上升，令10年期掉期利率息差跌至負數。
由于掉期利率的高低一般會反映銀行體系的信貸溢價風險，因此掉期利率一般會高于相同年期的國債收益率，令掉期利率息差維持在正數。然而掉期利率 息差由正數轉為負數并非正常，法國巴黎銀行的研究顯示，美國財政赤字占GDP比例與10年期掉期利率息差呈反向關系，相關的掉期利率息差會隨著美國財政赤 字趨惡化而收窄。
筆者建議投資者參考英國的例子。備受財政赤字困擾、被標普列入負面觀察名單的英國，10年期掉期利率息差自2月開始便持續出現負數，眼下美國10年期掉期利率息差跌至負數，同樣反映投資者對美國財政狀況的憂慮加深。
另一方面，美元3個月同業拆息由去年12月的0.24875%開始攀升，近日更突破0.291%的水平，升至去年9月17日以來的高位，顯示銀 行業界的借貸成本正逐步上升，美元銀行同業拆息是全球超過3600萬億美元金融產品(包括浮息按揭)的主要指標利率，因此拆息上升直接影響當地經濟及美聯 儲決策。
美國規定銀行及其它存款機構按10%的比率，將準備金存放在聯邦儲備銀行，相關的存款屬于法定存款，任何額外在聯邦儲備銀行的存款則屬于超額存款準備金。
金融危機爆發前聯邦儲備銀行中的超額存款準備金有限，所以無論法定或超額的準備金均不會獲得任何利息。但自2008年10月開始，聯邦儲備銀行 開始為法定及超額存款準備金提供利息收入(目前的利息為0.25%)，金融機構比較銀行同業拆借市場的利息以及超額存款利息后，會衡量是否將資金拆出市場 進行套利。
如果銀行同業拆息開始上升，銀行能否有效利用套利機制去拆出資金及令拆息回落，將事關拆息是否持續高企，或者迫使美聯儲調高超額準備金率，以控制通脹。
隨著美國近日公布的經濟數據好轉，無論是從國債的需求，抑或是調控市場的角度出發，筆者相信美國政府有必要著手控制財政赤字，至少要令外界相信其決心及計劃，否則美國國債滯銷將會引發更多的經濟問題。
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