有色金屬行業：短期漲勢趨緩 基本面長期看好
1.事件
關注銅行業最新動態。
2.我們的分析與判斷
(一)短期銅價將維持高位震蕩
中國的表觀消費量開始環比下降。雖然經濟復蘇后銅的有效需求環比逐步增加，但是由于投資需求的快速回落，8月的表觀消費量已經開始環比下降，后續我們認為隨著國內宏觀環境的改變，投資需求會恢復正常，預計精銅的進口量仍將回落至每月15萬噸左右的水平。
前期積累的大量隱性庫存成為制約銅價大幅上漲的因素之一。2009年1-8月國內的精銅表觀消費量同比增長了43%，增加約145萬噸，即使考慮國儲收銅、廢銅替代、下游補充庫存及有效需求增加等因素，我們認為隱性庫存的增加至少在50萬噸。雖然短期不會集中釋放，但是在市場趨勢不明朗的情況下會成為銅價上漲的制約因素之一。
國際市場的銅需求收益于下游企業補充庫存。隨著美國、歐洲、日本等西方發達國家的工業生產逐步恢復，去庫存化結束后發達國家的銅下游企業也將經歷一個補充庫存的階段。如果按照中國外銅需求一周的消費量粗略估計，這個數字大概在20萬噸左右。
短期供應可增長的產能較少。銅礦停產的產能不多，目前產能利用率在80%以上，只略低于正常水平，所以可重啟的閑置產能也只有幾十萬噸。由于此次經濟危機，很多新增銅礦產能將推遲，我們預計大量新增產能投產要到2011年。
綜合看，我們認為短期全球的銅需求仍然會保持環比增長，但中國的表觀消費會下降，供需基本平衡。短期市場的價格預期會對銅價走勢產生影響，但我們認為一旦上漲或者下跌的幅度較大，市場都會進行糾正。
(二)中長期仍看好銅價
銅的需求仍十分值得看好。中國國內的銅有效需求仍會穩定增長主要受益于高速的電網電力投資及工業生產的恢復，另外國內建筑市場的銅消費相對于國外來看潛力巨大；
銅是金融屬性最強的基本金屬，在全球貨幣寬松的環境下，投資性需求隨時可能爆發。
銅的供應問題難以解決。由于此次危機后，很多新建的銅礦被推遲投產，新發現的大銅礦幾乎沒有；
并且由于供應結構的問題，銅礦的供應十分不穩定，近年來的銅礦產能利用率下降明顯；這些問題都將使得銅原料的供應緊缺長期存在。
3.投資建議
出于對銅價的看好及前期股價的回落，我們給予行業“推薦”投資評級。在公司選擇方面我們認為可依據以下原則：(1)未來資源的擴張潛力，包括資源儲量和礦產銅、國內采購銅礦的數量；(2)股票的業績彈性；(3)公司的估值水平。我們給予云南銅業和江西銅業“推薦”的投資評級，暫時給予銅陵有色“謹慎推薦”的評級。
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